文章来源：汇通财经
黄金可能在短期内面临高企的美国国债收益率带来的阻力，但收益率上升的深层原因将使黄金在中长期对个人和机构投资者更具吸引力。而白银则可能面临更大的挑战，因为伊朗冲突使经济增长前景蒙上阴影，并抑制了工业需求。这是斯普罗特公司（Sprott Inc．）高级管理合伙人瑞安·麦金太尔（Ryan McIntyre）的观点。上周早些时候，麦金太尔重申了他的观点，即下一波大规模黄金投资需求将来自机构的广泛买入。
麦金太尔说：“我仍然认为，从总体上看，这波需求尚未到来。显然，几年前中央银行开始率先行动。到了2024年中期，需求开始更多转向个人投资者，以及通过交易所交易基金（ETF）进入的部分机构。随后，在去年夏末的杰克逊霍尔会议上，市场开始出现降息信号，这推动黄金价格一路上涨，直到最近的伊朗冲突发生。”
尽管自1月底以来黄金价格出现明显回落，尤其是在伊朗战争爆发后的最初几周，但麦金太尔认为，自2022年以来支撑黄金上涨的长期驱动因素并未发生任何改变。
美国国债收益率构成短期阻力
麦金太尔表示：“从黄金的角度看，唯一真正发生变化的是机会成本，通常以美国国债收益率作为衡量标准。这方面确实有了一些变化，因为自冲突开始以来收益率有所上升，因此一些人自然会转向流动性更强的工具，在这种情况下就是美元。但在我看来，这并没有改变你将黄金纳入投资组合的基本理由。”
然而，在短期内，以美国国债收益率衡量的机会成本足以让边缘黄金买家暂缓投资，至少目前是这样。
麦金太尔指出：“如果你在1月份持有10年期国债，到今天收益率已经上升30至40个基点。所以在这段时间内，你持有的国债价值会损失大约3%至4%。考虑到人们通常视国债为非常稳定的资产，这个损失幅度已经相当大了。”
他补充说：“我们金融状况的长期前景并没有改善，反而正在恶化。在我们能预见的所有情景中，政府很可能需要印制更多货币。而这将对黄金有利，对持有债券不利。”
机构为何迟迟未大规模入场？
比投资者在当前环境下为何犹豫买入黄金更令人困惑的是，为什么在黄金连续多年大幅上涨之后，机构投资者最初并未大量参与黄金交易。麦金太尔认为，这主要归因于机构缺乏相关专业知识，以及其他更熟悉的投资工具表现良好。
麦金太尔说：“我认为机构犹豫的主要原因有两个。其中之一是，很少有机构在商品领域拥有丰富专业知识，而我将黄金视为一个独立的资产类别，我不认为人们在这些领域有足够的内部专业知识。其中一些机构直到2015年底左右还拥有相关知识，那时商品整体出现大幅回调。结果是，许多机构失去了在这一领域的知识储备，无论是银行、机构资金管理者还是捐赠基金，他们基本上清空了（如果之前有暴露的话）所有商品以及黄金仓位。因此，他们缺乏内部知识来主动做出买入决定。”
他补充说：“从职业角度来看，我认为‘什么都不做’往往比‘实际采取行动’更容易。这肯定是其中一部分原因。”
股票市场的良好表现成为黄金的机构障碍
机构投资者未转向黄金的另一个主要原因在于，即使黄金在过去几年超越了其他主要资产类别，他们也并不需要这么做：他们最熟悉的资产，股票在黄金多年牛市期间表现一直非常出色。
麦金太尔说：“股票表现非常好，所以他们没有被迫去考虑其他资产。这一点在绝大多数时间里都是成立的，比如从2015年以来。我认为人们会继续犹豫，直到最后，除非他们感觉自己被迫做出决定。”
他补充说：“他们会尽可能推迟这一决定，或者直到像标普500指数这样的典型例子不再有效并开始反转。我认为这可能是迫使他们真正采取行动的因素。”
工业需求的不确定性使白银前景更加复杂
谈到白银时，麦金太尔表示，这种灰色金属的情况可能更为复杂，因为其强烈的工业需求属性为任何中期预测增添了一层不确定性。
麦金太尔说：“今年仍然预计会出现白银短缺，也就是需求再次超过供应，这将是连续第六年。这就是基本面背景。从工业需求角度看，当发生类似事件时，显然需要担心经济状况以及人们的支出意愿和能力，因此短期内价格可能会因潜在工业需求下降而承压。”
在投资需求方面，麦金太尔看到了两种相反的力量。他说：“至少在短期内，我们显然看到收益率上升，因此这对白银是负面的。但另一方面，白银也具有一定的分散风险和货币工具属性，这属于正面因素。但在白银的情况下，至少短期内，需求减弱和利率上升的权重超过了人们希望从白银作为货币工具中获得的任何安全或分散化益处。”
麦金太尔也同意，除非黄金再次开始明显走高，否则白银不太可能重新吸引投资者的兴趣。
他说：“我预计黄金仍将引领白银上涨。”
总体而言，瑞安·麦金太尔（Ryan McIntyre）认为，尽管短期面临收益率上升等压力，但黄金的长期基本面依然稳固，机构大规模买入的浪潮仍在路上；而白银则需等待黄金重拾升势，同时应对工业需求可能下滑带来的额外挑战。
现货黄金日线图 来源：易汇通北京时间3月30日10：49 现货黄金 报 4490.23 美元/盎司
